2017年6月28日

　　全国中小企业股份转让系统有限责任公司发公告表示：近期，酒仙网电子商务股份有限公司（酒仙网，833919）向我司提交了终止股票挂牌的申请。根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》的规定，我司现决定自2017年6月30日起终止其股票挂牌。 至此，自2015年上市新三板的酒仙网，以退出告终。

　　截至2016年12月31日

　　新三板共有 10163家挂牌公司。市值达到百亿级别的企业共25家，其中1家市值超千亿。酒仙网以204.31亿元新入围当月新三板企业市值TOP10，位列第5名。

　　在6月12号，酒仙网在第三次临时股东大会的决议公告中，就已经审议通过了《关于公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》。当时称，因公司经营战略需要，拟向股转系统申请在新三板终止挂牌。

　　回想当时，2015年10月29日

　　作为国内领先的酒类电商巨头，酒仙网正式挂牌新三板，登陆资本市场。

　　在此之前，董事长郝鸿峰曾屡次在公开场合提出，酒仙网在新三板挂牌后将择机转板。当时酒仙网刚挂牌新三板，郝鸿峰就透露了在主板上市的想法，希望尽快能够转到主板上市。

　　自2011年至2015年7月，酒仙网共计获得七轮融资，金额累计已达14.3亿元。

　　就在几天前的7月3日

　　新三板新增1家挂牌公司；但是同一天，新三板摘牌的公司却达到了18家。今年以来，不到3个月至少已有45家新三板公司摘牌，接近去年全年的摘牌数量。虽然具体摘牌原因各不相同，但的确有越来越多的企业开始逃离新三板。

　　除了摘牌热之外，2016年以来，新三板公司掀起了转板热潮。今年以来已有江苏中旗、拓斯达、三星新材、艾艾精工等企业成功转板。目前受理首发申请的600余家企业中，有近90家来自新三板。

　　业内普遍认为，IPO审核提速，刺激着更多的新三板企业打起转板主意。

　　有鉴于此，市场猜测这是酒仙网在资本市场中谋求更加深入的发展，借助更广泛的资本力量的扩张之举。

　　此次酒仙网主动摘牌新三板，可能有三个主要原因：

　　1、择机启动中国主板上市；
　　2、运作在其它境外市场上市；
　　3、不愿意在6月30日之前披露年报；

　　当时上新三板的时候，郝鸿峰便表示：登陆新三板是酒仙网的新起点，希望这次登陆新三板能够让酒仙网更加公开透明，面对新的竞争的同时，也要进行新的大规模扩张。

　　郝鸿峰表示，酒仙网会积极等待国家的政策支持，明年能够转到主板市场。未来五年酒仙网的目标希望通过B2C、B2B、O2O，做到占中国酒类市场15%的份额，也就是高达1000多个亿。

　　有业内人士表示：“并不是说这些计划摘牌的公司质地就一定很差，但大部分确实存在盈利能力一般甚至堪忧的情况。对这些公司来说，挂牌新三板显然没有解决其核心需求，退出还可以缩减一部分经营成本。不过，相比含糊不清的摘牌理由，因业绩问题苦于年报披露或对信披义务的负面情绪而选择离开，可以看作是一个重要的诱发因素。”

　　根据酒仙网公布的数据，2013年、2014年、2015年及2016年上半年，酒仙网营收分别为8.65亿元、15.78亿元、21.92亿 元和12.07亿元，同期分别亏损3.09亿元、2.87亿元、2.51亿元和7155.48万元。

　　当然，从收入的规模来看，酒仙网过去几年保持了高速增长。如果对比其他相似企业，显然，在向着好的方向发展：

　　1、酒便利2016年实现营收5.04亿元，同比增长68.56%；亏损5208.78万元。
　　2、壹玖壹玖2016年实现营收28.87亿元，同比增长141.27%；亏损8657万元。
　　3、品尚汇2016年营收2.35亿元，同比增长47%；亏损702万元。

　　酒仙网是否今年能够盈利，是个未知数，但亏损在收窄。

　　尽管酒仙网整体业务发展势头良好，据说2017年一季度已经实现盈利，但不可否认，距离在A股IPO的要求还有不小的差距。业绩不能如意，也许这正是企业不能成功转板的关键因素。

　　业绩不好是硬伤。IPO必须要过的一道门槛是业绩指标。比如，主板需连续三年盈利，创业板需连续两年盈利。

　　当然，就目前来看，新三板挂牌企业转板与公司直接IPO，在程序上没有任何区别。如果等不及绿色通道，那么在操作上和要求上与普通企业IPO无异。

　　同时，企业退市也和规定有关。从企业摘牌的原因来看，信息披露是一重大因素。一些挂牌企业无法在今年6月30日之前披露2016年年报，特别是一些企业自身带有对赌条款，由于财务数据的变化可能要被迫执行，因此不愿意披露相应年报。再有就是，企业盈利状况不佳，流动性差，信息披露和规范治理以及税收的成本较高，自然也倾向于摘牌。

　　当然，退市不意味着一蹶不振，反而可能是公司的全新起点，特别是破产重整、资产重组、定增募资等。

　　例如创智科技，2013年2月从A股退市转至三板市场后选择“止血求生”。公司向特定对象发行股票申请已获证监会受理。此外，还有长航油运、二重重装和国恒铁路。

　　当然，IPO也不是没有风险 。网易财经转摘北京日报的报道称，迈奇化学是一家主营化工溶剂、化工助剂及电子化学品的创新层公司。2015年10月底宣布进入IPO辅导阶段，是较早一批启动IPO的新三板企业。今年1月，证监会对其申报材料进行反馈。正当投资者憧憬着企业IPO过会之后“喝酒吃肉”时，迈奇化学上月却突然宣布撤回IPO申请，这无疑让埋伏好的投资者挨了一记闷棍。对撤回原因，公司公告称，由于今年一季度业绩出现亏损，并预计今年上半年同比业绩大幅下滑，可能出现不满足上市条件。

　　另外，新三板市场整体面临的流动性困境，也可能是迫使企业作出摘牌决定的原因之一。

　　从市场成交来看，2016年以来，新三板市场的整体交易处于低潮，截至今年5月底的17个月中，总成交金额只有2940.50亿元，月均成交金额只有172.97亿元，大量企业甚至挂牌以来并无成交。

　　业内人士建议，新三板要留住优质企业，关键仍在于改善市场流动性，包括推出精选层等措施，优质企业通过差异化制度，可以获得更好的流动性以及估值。

　　2016年12月12日，中国证监会发布了《证券期货投资者适当性管理办法》（以下简称《管理办法》），并将于2017年7月1日起施行。为贯彻落实相关要求，做好与《管理办法》的衔接，全国股转公司对现行《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》予以相应地修订或补充。

　　当然，除了继续冲刺IPO、准备被收购等之外，很多新三板的摘牌者几乎都有难言之隐。

　　但酒仙网下一步也可有多种选择，例如继续冲击A股主板IPO、香港IPO上市、香港借壳或者买壳上市、美国市场上市等等。

　　香港上市的财务要求是：主板新申请人须具备不少于3个财政年度的营业记录，并须符合下列三项财务准则其中一项：

　　一、盈利测试:

　　股东应占盈利：过去三个财政年度至少5,000万港元 (最近一年盈利至少2,000万盈利，及前两年累计盈利至少3,000 万港元）；
　　市值：上市时至少达2亿港元。

　　二、市值/收入测试:

　　市值：上市时至少达40亿港元；
　　收入：最近一个经审计财政年度至少5亿港元。

　　三、市值/收入测试/现金流量测试:

　　市值：上市时至少达20亿港元；
　　收入：最近一个经审计财政年度至少5亿港元

　　现金流量：前3个财政年度来自营运业务的现金流入合计至少1亿港元

　　看来在香港IPO上市是可以考虑的。至少满足了其中部分条件。

　　当然，借壳也是一种途径。例如拥有 “金六福”的北京新华联（000620）集团斥资1.23亿港元，收购实力中国香港主板上市公司74.99%的股权并更名为“新华联国际”。2008年1月10日发布公告，称公司名称已由“新华联国际控股有限公司”改为“金六福投资有限公司”，最终实现了金六福在香港上市的目的。

　　通常，借壳的过程无非包括获取控制权、剥离和反向收购三个步骤。当然，就内地企业通过香港借壳上市而言，如果企业是为了上市这一目的，那为什么不直接走IPO的道路呢？通常也是迫于无奈选择借壳上市。

　　如果买壳，显然价格不菲，而壳本身“是否干净”也值得深究。

　　至于在美国上市，可以有多种方案。美国主要的证券交易市场有三个，纳斯达克(NASDAQ)、纽约股票交易市场(NYSE)、美国股票交易市场(AMEX)。不同的证券市场有不同的要求。如果酒仙网登陆美股，其实也不失为酒仙网摘牌后快速进入更高层次资本市场的选择之一。

　　至于中国A股主板，显然酒仙网现在还难以满足条件。例如要求连续三年的赢利情况，酒仙网从这一条来看，2019年前在A股主板看来是很难的。

　　酒仙网作为酒类电商的创新者，也是探路者。不管用什么方式再次上市，酒仙网要想赢得更好的估值和未来，赢利都是唯一的出路。据说2017年一季度酒仙网已经实现盈利。我们希望酒仙网的业绩越来越好，能尽快的重返资本市场。